A kockázatos eszközök emelkednek – az iráni válság következményei ellenére is

A Hormuzi-szoros újbóli megnyitásának kilátásai nyomán a kockázatosabb eszközosztályok számára még kedvezőbbé vált a környezet. Ennek oka, hogy a gazdasági növekedési mutatók és a mesterséges intelligencia (AI) térnyerése egy támogató növekedési környezetre utalnak. Ugyanakkor számos tényezőt figyelembe kell venni, például az iráni válság következményeit és a megnövekedett inflációs kockázatot.

Három tényező alakítja a piaci környezetet

Összességében három tényező határozza meg a pénzügyi piacok alakulását, és ezek természetesen nem függetlenek egymástól.

1. Először is, a növekedési mutatók a gazdasági ciklus „inflációs növekedési” szakaszára utalnak. Ebben a szakaszban az infláció meghaladja a központi bank 2%-os célértékét, az inflációval kiigazított gazdasági növekedés pedig – számos ország átlagában – eléri vagy meghaladja a potenciális szintet.
2. Másodszor, a mesterséges intelligencia térnyerése fellendíti a beruházásokat, a gyártást, az exportot, a nyereségeket és a részvényárakat – bár természetesen nem minden országban és nem minden ágazatban. Olyan országokban, mint Tajvan, az export és a GDP-növekedés meredeken emelkedett.
3. Harmadszor, a Hormuz-szoros tényleges lezárása stagflációs hatást vált ki – magasabb inflációt és alacsonyabb növekedést –, amelynek mértéke bizonytalan, és jelentős szélsőséges kockázatokkal jár. A szoros újbóli megnyitásának kilátása javította a helyzet előrejelzhetőségét.

A növekedés továbbra is stabil – de nem mindenhol

A legfrissebb növekedési mutatókból készült válogatás vegyes, de összességében pozitív képet fest. Ha azonban az országokat globális szinten összesítjük, szerencsére a potenciális növekedés jelei mutatkoznak – az energiaárak emelkedése ellenére is. A májusi beszerzési menedzserindexek (PMI) is hasonló üzenetet közvetítenek: a növekedés továbbra is erős, bár egyre nagyobb eltérések figyelhetők meg. A gyengülés jelei elsősorban Európából és globális szinten a szolgáltatási szektorból érkeztek. A feldolgozóipari szektor PMI-je erős, mintegy 3%-os (évesített) globális termelésnövekedésre utal.

USA: Erős fogyasztás, jelentős beruházások

Az USA-ban a fogyasztás reálnövekedése havi szinten meglehetősen gyenge volt (0,1%), éves szinten viszont továbbra is erős (2,1%). Érdemes megjegyezni, hogy a fogyasztás annak ellenére nőtt, hogy a reáljövedelmek már harmadik hónapja csökkennek, és éves szinten 1,1%-kal alacsonyabbak. A fogyasztás növekedését a személyes megtakarítási ráta alacsony szintre történő csökkenése finanszírozta (2025. április: 5,5%, 2026. április: 2,6%). Pozitívumként említhető, hogy az átlagos amerikai fogyasztó hajlandó „meghúzni a nadrágszíjat”. A második negyedévi fogyasztásnövekedésre vonatkozó becslés éves szinten 2,5%.

További pozitívum, hogy az üzleti beruházások vezető mutatói – a beruházási javak megrendelései és kiszállításai – erős teljesítményt mutattak. A második negyedévi beruházásokra vonatkozó becslés éves szinten több mint 10%-ot tesz ki. Ezen felül az első negyedévi bruttó hazai termék (GDP) bontása azt mutatta, hogy a vállalati szektorban erős, 12%-os nyereségnövekedés volt tapasztalható az előző év azonos időszakához képest – és ez az egész szektorra vonatkozik, nem csupán a tőzsdén jegyzett vállalatokra.

Ezen felül egyre több jel utal az amerikai munkaerőpiac javulására, amely egészen a közelmúltig stagnált. Végül is az új munkahelyek létrehozásának háromhavi átlaga májusban 188 000-re emelkedett. A munkanélküliségi ráta stabil szinten tartásához jelenleg körülbelül 50 000 fős foglalkoztatásnövekedésre lenne szükség. Mivel azonban a foglalkoztatásnövekedés ingadozásai az elmúlt hónapokban szokatlanul nagyok voltak, az alapvető növekedés értékelése bizonytalan. A legfrissebb munkaerő-piaci adatok azonban arra utalnak, hogy a fogyasztói kiadások – és így a gazdasági növekedés – most (még) fenntarthatóbbnak tűnik.

Eurózóna: Stabilizálódás alacsony szinten

Az euróövezetben az Európai Bizottság által mért gazdasági bizalom májusban enyhén emelkedett. A szint azonban továbbra is jóval elmarad a februári értéktől. A GDP-növekedés a becslések szerint a második negyedévben gyakorlatilag stagnált. A visszaesést követően azonban legalábbis a stabilizálódás jelei láthatók. Bár a beszerzési menedzserindex (összesített adat) májusban tovább csökkent, a gyorsbecsléshez képest felfelé módosították. Ezen felül a feldolgozóipari PMI meghaladja a februári szintet.

Kína: Gyengeség, de reménysugarak

Kínában az adatok arra utalnak, hogy a második negyedévben tovább lassult a GDP-növekedés. Különösen gyenge a belföldi kereslet. Pozitívumként említhető, hogy a beszerzési menedzserindexek májusi összesített értéke javulást jelez. Lehet, hogy a lassulás a vártnál kevésbé lesz súlyos.

A Hormuzi-szoros megnyitása enyhíti a piacokra nehezedő nyomást

Valóban, az Egyesült Államok és Irán közötti tárgyalásokon előrelépés jelei láthatók. Ez azt jelentené, hogy az emelkedő energiaárak által kiváltott stagflációs nyomás nem erősödne tovább, hanem fokozatosan alábbhagyná. Ennek hatására az olajár csökkent (a Brent hordónként 97 dolláron áll).

A láncreakciók továbbra is érezhetők

A Hormuz-szoros lezárásának következményei azonban még a következő negyedévekben is érezhetőek lesznek: az olajár valószínűleg a februári szint felett marad. Ennek oka, hogy hónapokba telik, mire a szoroson átmenő hajóforgalom visszatér a normális kerékvágásba. Ráadásul a termelési létesítmények is károsodtak. Az energiaellátás szűk keresztmetszetei továbbra is fennállnak – legalábbis egyes országokban. Az infláció is a referenciaérték felett marad a következő hónapokban. Nemcsak azért, mert az energiaárak továbbra is magasak, hanem azért is, mert valószínűsíthetőek a más inflációs összetevőkre gyakorolt átgyűrűző hatások. Az ebből eredő vásárlóerő-csökkenés visszafogja a reáljövedelmet, és ezáltal a gazdasági növekedést is – országonként eltérő mértékben.

Az inflációs várakozások kerülnek a figyelem középpontjába

Végül, de nem utolsósorban: a központi bankok nagyobb hangsúlyt fognak fektetni az infláció elleni küzdelemre, mint februárban. Konkrétabban: a legfőbb prioritás a növekvő inflációs várakozások kezelése. Ennek oka, hogy a hosszú távú inflációs várakozásokat jelző egyes mutatók emelkedtek. A Michigani Egyetem mutatója 3,9%-ra, az EKB-é pedig 2,9%-ra emelkedett. A kérdés nem az, hogy ezek a várakozások helyesek-e vagy sem. Az inflációs várakozások esetében az a lényeg, hogy azok az önbeteljesítő jóslat mechanizmusán keresztül valósággá válhatnak-e. Ha a gazdasági folyamatban részt vevő elég sok csoport magasabb inflációra számít, akkor az infláció valóban emelkedni fog – a várakozások így valósággá válnak.

Jelenleg az amerikai fogyasztók körében tapasztalható magasabb inflációs várakozások is tükrözik az uralkodó hangulatot. Ha az inflációs várakozások valóban tartósan emelkednek, akkor már túl késő lesz. Ekkor a jegybanki alapkamat néhány tized százalékpontos emelése már nem lesz elegendő ennek ellensúlyozására. Ekkor több száz bázispontos emelésre lenne szükség. Éppen ezért számos központi bank jelenleg jelzi, hogy készen áll a jegybanki kamatláb emelésére.

Az Európai Központi Bank esetében a június 11-i 2%-ról 2,25%-ra történő irányadó kamatemelést a piac már teljes mértékben beáraztatta. Az amerikai Fed esetében a következő kamatemelésre 2027 márciusában számítanak. Bár a Fed Nyíltpiaci Bizottságának június 17-i következő ülésén nem várható kamatemelés, legalábbis a hivatalosan még mindig fennálló kamatcsökkentési hajlamtól való elmozdulás várható. Ezen felül elképzelhető, hogy Kevin Warsh új Fed-elnöksége alatt felhagynak az úgynevezett előretekintő iránymutatással – vagyis azzal, hogy a központi bank irányítja a piaci várakozásokat.

Miért folytat a Fed túlzottan növekedésbarát politikát?

Ezen felül nyilvánvaló az árképzés hibája. Valójában a piacnak több kamatemelést kellene beáraznia a Fed esetében, mint az EKB esetében. Ennek oka, hogy az Egyesült Államok jelentősen magasabb növekedési üteme lehetővé teszi a magasabb energiaárak zökkenőmentesebb átgyűrűzését az infláció egyéb összetevőire. Ráadásul a munkanélküliségi ráta csökkenhet – annak ellenére, hogy már így is alacsony –, mivel a foglalkoztatás növekedése felgyorsult. Következtetés: A Fed monetáris politikai irányvonala valószínűleg túlzottan növekedésbarát – és így inflációs. Ebből következő megállapítás: Ez az irányvonal általánosságban kedvező környezetet teremt a részvények számára.

A piacokat fenyegető három szélsőséges kockázat

Ha a Hormuzi-szoros túl sokáig zárva marad, nemcsak az energiaárak újabb hirtelen emelkedésének kockázata áll fenn, hanem az energiahiány és a globális ellátási lánc megszakadásának veszélye is. Ennek következménye recesszió lenne.

Ha az infláció túl hosszú ideig magas szinten marad, fennáll annak a kockázata, hogy a gazdasági tevékenységben részt vevő egyre több csoport körében tartósan emelkednek a hosszú távú inflációs várakozások. Ez valóban az infláció tartós emelkedéséhez vezethet, amit a jegybanki alapkamatok jelentős emelése kísérhet.

A harmadik szinten az AI-vel kapcsolatos magas nyereség- és termelékenységi elvárások csalódást okozhatnak. Pontosan ez történt a Broadcommal a múlt héten. Ráadásul a közelgő óriási tőzsdei bevezetések (SpaceX, Anthropic, OpenAI) és részvénykibocsátások (Alphabet, Meta) elszívják a likviditást a piacról. Addig azonban a mesterséges intelligencia körüli fellendülés támogatja a növekedést.

Következtetés: A kockázatos eszközöket kedvező tényezők segítik – de a kockázatok nem szűnnek meg

Összefoglalva: feltűnő, hogy mindhárom tényező inflációs hatással bír – ami kedvező a „reálértékű eszközök”, például a részvények számára. Ezen felül az aggregált növekedési mutatók kedvezőek, a mesterséges intelligencia (AI) fellendülése folytatódik, és az Iránnal kapcsolatos szélsőséges kockázatok is csökkentek – mindez támogatja a kockázatos eszközöket. A kockázatok azonban nem szűntek meg. A Hormuzi-szoros továbbra is zárva van, az erős amerikai munkaerő-piaci jelentés táplálja a Fed kamatemelésére vonatkozó várakozásokat, a nagy horderejű tőzsdei bevezetések pedig jelentős likviditást igényelnek.

 

Ez a dokumentum egy hirdetés. Eltérő rendelkezés hiányában forrás: Erste Asset Management GmbH. Az értékesítési irodák kommunikációs nyelve a német, az Alapkezelő Társaság kommunikációs nyelvei pedig az angolt is tartalmazzák.

Az UCITS alapok tájékoztatója (beleértve az esetleges módosításokat is) a módosított 2011. évi InvFG rendelkezéseivel összhangban készül és kerül közzétételre. Az AIFMG 21. §-a szerinti befektetői információk az Erste Asset Management GmbH által kezelt alternatív befektetési alapokra (AIF) vonatkoznak az AIFMG és a 2011. évi InvFG rendelkezései alapján.

A tájékoztató, az AIFMG 21. §-a szerinti befektetői információk és a kiemelt információkat tartalmazó dokumentum jelenleg érvényes változatai a www.erste-am.com weboldalon a „Kötelező kiadványok” menüpont alatt találhatók, és az érdeklődő befektetők ingyenesen beszerezhetik azokat az Alapkezelő Társaság irodáiban és a letétkezelő bank irodáiban. A tájékoztató legutóbbi közzétételének pontos dátuma, a kiemelt információkat tartalmazó dokumentum elérhető nyelvei, valamint a dokumentumok beszerzésének egyéb helyszínei a www.erste-am.com weboldalon találhatók. A befektetői jogok összefoglalója német és angol nyelven elérhető a www.erste-am.com/investor-rights weboldalon, valamint az Alapkezelő Társaságtól is beszerezhető.

Az Alapkezelő Társaság a szabályozási követelményeknek megfelelően dönthet úgy, hogy felfüggeszti a befektetési jegyek más országokban történő értékesítésére vonatkozó rendelkezéseit.

Megjegyzés: Ön egy nehezen érthető terméket készül vásárolni. Javasoljuk, hogy befektetési döntés meghozatala előtt olvassa el a feltüntetett alapdokumentációt. A fent felsorolt ​​helyszíneken kívül ezeket a dokumentumokat ingyenesen beszerezheti a hivatkozó Sparkassen bank és az Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG irodáiban. Ezeket a dokumentumokat elektronikusan is elérheti a www.erste-am.com weboldalon.

Megjegyzés: A kiemelt információkat tartalmazó dokumentumban felsorolt ​​teljesítményforgatókönyvek egy uniós rendeletben meghatározott számítási módszeren alapulnak. A jövőbeli piaci fejleményeket nem lehet pontosan megjósolni. Az ábrázolt teljesítményforgatókönyvek csupán a potenciális hozamokat mutatják be, de a közelmúltbeli hozamokon alapulnak. A tényleges hozamok alacsonyabbak lehetnek a jelzettnél. Elemzéseink és következtetéseink általános jellegűek, és nem veszik figyelembe befektetőink egyéni jellemzőit a hozam, az adózás, a tapasztalat és a tudás, a befektetési cél, a pénzügyi helyzet, a veszteségviselési képesség és a kockázattűrés tekintetében.

Felhívjuk figyelmét: A múltbeli teljesítmény nem megbízható mutatója egy alap jövőbeli teljesítményének. Az értékpapírokba történő befektetések az itt bemutatott lehetőségeken túl kockázatokkal is járnak. A befektetési jegyek értéke és hozama emelkedhet és csökkenhet. Az árfolyamok változásai is pozitív vagy negatív hatással lehetnek a befektetés értékére. Emiatt előfordulhat, hogy a befektetési jegyek visszaváltásakor kevesebbet kap, mint az eredetileg befektetett összeg. Azoknak, akik befektetési alapokba történő befektetési jegyek vásárlásában érdekeltek, javasoljuk, hogy befektetési döntésük meghozatala előtt olvassák el az aktuális alap tájékoztatóját (tájékoztatóit) és az AIFMG 21. §-a szerinti befektetői tájékoztatót, különösen a benne foglalt kockázati közleményeket. Amennyiben az alap pénzneme eltér a befektető hazai pénznemétől, az adott árfolyam változásai pozitív vagy negatív módon befolyásolhatják a befektetés értékét és az alaphoz kapcsolódó költségek összegét a hazai pénznemben.

Nem jogosultak vagyunk közvetlenül vagy közvetve ezen pénzügyi termék felajánlására, eladására, átruházására vagy kézbesítésére olyan természetes vagy jogi személyeknek, akiknek lakóhelye vagy tartózkodási helye olyan országban található, ahol ez törvényileg tiltott. Ebben az esetben nem adhatunk ki semmilyen termékinformációt sem.

Kérjük, tekintse meg az alap tájékoztatójában és az AIFMG 21. §-a szerinti befektetői tájékoztatóban található vonatkozó információkat az alap amerikai vagy orosz állampolgároknak történő értékesítésére vonatkozó korlátozásokról.

Kifejezetten megjegyezzük, hogy ez a közlemény nem tartalmaz befektetési ajánlásokat, hanem csupán a jelenlegi piaci értékelésünket fejezi ki. Így ez a közlemény nem helyettesíti a befektetési tanácsadást, nem veszi figyelembe a pénzügyi elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogszabályokat, és nem vonatkozik rá a pénzügyi elemzések terjesztését követő kereskedési tilalom.

Ez a dokumentum nem képviseli az Alapkezelő Társaság értékesítési tevékenységét, ezért nem értelmezhető pénzügyi vagy befektetési eszközök vételére vagy eladására vonatkozó ajánlatként.

Az Erste Asset Management GmbH kapcsolatban áll a hivatkozó Sparkassen bankokkal és az Erste Bankkal.

Kérjük, olvassa el a bankja által közzétett „Rólunk és értékpapír-szolgáltatásainkról szóló információkat” is.

A sajtóhibák és hibák jogát fenntartjuk.